以太坊的利润不足以保证它的安全！

本文首发于HARD FORK博客，经原作者David Canellis授权，由InfoQ中文站翻译分享。

按市值计算的第二大加密货币正在计划一项重大变革。 以太坊即将推出一种新的共识算法，有望解决平台的可扩展性和交易吞吐量瓶颈，但一份新的行业报告称它可能行不通。

目前，以太坊与比特币非常相似，任何人都可以通过贡献计算能力加入网络，以确保交易的合法性（即工作量证明，简称 PoW）。

网络究竟如何选择和奖励那些使区块链安全和值得信赖的人，这是以太坊开发人员一直在努力改进的事情。

以太坊持有者将能够使用其余额的权重来投票批准或拒绝交易（Proof-of-Stake，缩写为 PoS）。 如果验证者试图以不诚实的方式欺骗​​系统，他们将失去所有代币作为惩罚。

与比特币的工作量证明相比，以太坊的方法被认为更节能，这种共识的支持者会说它更“平等”。

考虑到这一点，数字资产研究公司 Delphi Digital 对以太坊的提议进行了广泛的调查。 由于它已经与 HARD FORK 共享，让我们深入了解一下这项调查的主要收获。

没有更多的代币销售来产生利润

新以太坊的成功归结为适当地激励持有者锁定他们的加密货币，本质上是利用其价值作为杠杆来验证交易。 这个过程称为“放样”。

但是，让加密货币爱好者能够“存储”他们的数字价值以保持网络健康只是其中的一小部分。

首次代币发行 (ICO) 很重要，因为使用基于以太坊的代币的初创公司需要自给自足。 作为代币的发行者，这些企业通常保留很大一部分通过加密货币交易所出售给散户投资者。

区块链初创公司的整个生态系统都部署了以加密货币为核心组件的平台。 为了在熊市中生存下来，这些产品背后的公司一直在出售他们的数字资产来支付开发和维护费用，但这并不总是奏效。

2019 年，代币销售 (ICO) 几乎已过时。 Delphi Digital 研究人员指出，新代币的销量在 2018 年下半年大幅下降，称它们的消失导致以太坊市场缺乏基本的购买压力。

总体而言，由于可供购买的基于以太坊的 ICO 少得多，散户投资者不太愿意购买以太坊，因为参与 ICO 实际上是加密货币的主要用例。

出售以太坊以资助其开发工作的现有项目放大了这种影响。 德尔福研究人员认为，这是导致以太坊整体价格下跌的重要因素。

Delphi 使用严格的链上可验证数据，分析了 2016 年至今 ICO 历史上最大的代币销售中的 54 次。

德尔福发现，在 ICO 筹集的 1625 万个以太币中，有 966 万个以太币已转移到标准加密货币交易所。

按当前价值计算，这相当于 13 亿美元，但在加密货币市场的鼎盛时期，966 万个以太价值超过 130 亿美元。

Delphi 写道：“我们还隔离了最终发送到交易所地址的以太币数量，因为我们有理由假设发送到交易所的以太币已经清算。我们已经能够评估发送到交易所的以太币，深度有 8 个“跃点”。例如，如果一个项目将以太币从他们的金库发送给顾问，然后顾问将其发送给朋友，朋友又将其发送到交易所，这代表 3 个“跃点”，等等上。大多数到交易所的转移都是 4-5 跳深，所以我们觉得 8 跳就足够了。”

研究人员强调了这个转折点：2018 年 6 月，交易所清算的以太币数量增加，但与通过代币销售流入的任何新资金相形见绌。 这一时期也标志着以太币价格历史性下跌 76% 的开始。

以太坊生态系统需要适当奖励参与者

还有其他市场压力可能会抑制以太坊的价格。 其中之一是软件的更新过程，这对于权益证明的顺利和安全传输是必要的。 这些被称为分叉，有两种类型：软分叉和硬分叉。

一般来说，分叉会引发市场抛售。 最大跌幅发生在 2016 年 3 月“Homestead”分叉之后，当时以太币价格在 4 月中旬从 12.50 美元跌至 8 美元，跌幅超过 35%。

Delphi 报告说，“上周之前的最新硬分叉，拜占庭硬分叉，导致 30 天损失显着减少（不到 1％），这可能是由于区块奖励减少（5 ETH 降至3)，以及 2017 年第四季度围绕加密资产的“歇斯底里”。

平均而言，以太币在硬分叉后的一周内下跌了约 8%。 随着最新的升级（君士坦丁堡硬分叉），以太坊的分叉后表现非常接近其历史平均水平，下降了 6%。 此后，该指数反弹至分叉前的类似水平。

Delphi Digital 还对当前以太坊路线图的可行性表示担忧，特别是关于参与网络的奖励结构。

“我们对以太坊长期生存能力的最大担忧之一是验证者的净回报率。 使用目前提出的模型，在考虑到质押成本后，我们认为验证者的回报风险仍然太低，无法吸引公众。其他投资机构的风险回报权衡，很可能会吓退那些能够确保网络安全的人。”

Delphi Digital 向 HARD FORK 强调说以太坊没人买，提议的以太坊持有者“存款过程”允许他们参与网络交易是一种单向交易。 这意味着一旦用户存入他们的代币并获得等量的以太币用于抵押目的，他们将无法提取资金，直到共识过渡的第二阶段。

Delphi 的一位发言人指出，“这基本上意味着作为早期验证者参与将锁定你的资金大约两年，这可能是有风险的。”

尽管不再有 ICO 炒作，但市场情绪正在改善

所有这些挑战都发生在以太坊市场情绪实际上转为积极的时候。 Delphi 的分析发现，以太坊在社区时代精神中的存在与 ICO 兴趣密切相关，但这种情况正在发生变化。

德尔福宣称，“在过去 12 个月的大部分时间里，ICO 推文的数量一直呈下降趋势。 相反，对 ETH 更有利的迹象是，市场对 ETH 的信心自 2017 年以来正在下降。这是多年来最持续的乐观时期。”

这绝对是值得考虑的事情。 Delphi 引用的相关研究发现，每日平均情绪指数是以太坊价格走势的“非常强大的指标”，这在历史上为其市值创造了奇迹。

分析师写道：“以太坊的日均情绪指数从 2019 年 1 月开始转正，此后一直保持强劲。 我们上一次观察到长期积极的每日平均情绪指数是在 2018 年 3 月至 4 月，当时以太坊的市值从 360 亿美元增加了一倍多，达到 840 亿美元。”

不过，Delphi Digital 警告说：“以太坊框架的股权证明提案（以其当前形式）可能不会像其他开发团队希望的那样成功。”

德尔福告诉 HARD FORK：“我们的观点是，他们现有的计划经济可能不足以激励用户投资以太币来保护网络。”

“我们在报告中提出的各种情况清楚地表明，目前提议的验证交易的收益率可能不够高，”报告继续说道说以太坊没人买，“尽管可以合理地假设一些投资者，例如以太坊联合创始人 Vitalik Buterin，无论经济状况如何，都会进行投资。 但我们认为这不是实现长期可持续增长的最可靠途径。”

在报告中，Delphi Digital 提出了一种替代方案，以适当地激励加密货币爱好者保持在线安全（提示：它需要更高的网络费用！）。 该报告现已通过以下链接公开供公众查看：

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